马斯克的新作品：一家伪装成汽车公司的AI工厂

2026/02/06 · 新航线 · 汽车· 特斯拉· 新能源汽车　　浏览(32869)

2025年第四季度财报公布后，特斯拉的账面上留下了一组耐人寻味的数字。

第四季度特斯拉汽车收入同比下降11%，第四季度营收同比下降3%，第四季度营业利润同比下降11%。

再看全年业绩，全年营收同比下降约3%，这是公司近年来首次出现年度营收萎缩，全年汽车收入同比下滑10%，营业利润同比下滑38%。

财报一经发布，随之而来的便是铺天盖地的唱衰声，甚至有人认为特斯拉的汽车时代已经落幕。

与此同时，华尔街的许多分析师却认为其第四季度超出预期，资本市场的反应也显得颇为平静，甚至带着一丝宽容，特斯拉的市值依然稳定在万亿美元俱乐部，与这份略显黯淡的业绩单形成了鲜明反差。

其实这种反差感，放在当下的资本市场并不难理解，就像一个学生，期末总分下滑不少，但家长不仅不批评，还照样给巨额零花钱，只因为孩子拍着胸脯说“我以后能考清华北大”。

马斯克就是那个会画饼的孩子，饼就是特斯拉在AI赋能下的机器人、Robotaxi业务，全球资本就是那个愿意选择相信的家长。

所以，特斯拉的估值，从来不是基于当下的业绩表现，而是基于未来的成长想象。

资本赌的是马斯克画下的未来蓝图，能否真正从空想落地成为现实。

特斯拉的基本盘尚稳

实话实说，特斯拉第四季度及全年的汽车业务，确实大不如前。

自从2018年与上海市政府、上海临港管委会合作解决了产能问题之后，特斯拉的汽车就像坐上了火箭，从来不知何为下滑，但到了现在，这种情况已经发生了改变。

财报显示，在2025年特斯拉主力车型Model Y、Model 3共交付了1585279辆，同比下滑7%，其他车型交付量为50850辆，同比下滑40%，总交付量达1636129辆，同比下滑9%。

仔细审视特斯拉2025年的成绩单，一个清晰的事实是，作为一家汽车制造公司，特斯拉的增长神话确实迎来了一个转折点。

一方面是由于市场竞争压力增大，如中国市场的自主品牌已经相继崛起，并且出海步伐也在加快，让特斯拉在中国等多个市场承压。

另一方面是特斯拉并没有新的主力车型出现，热卖的依然是Model Y、Model3，价格较高的Model X、Model S已经因销量不佳被马斯克宣告停产命运，被寄予厚望的电动皮卡Cybertruck，也并未如预期般成为新的销量支柱，甚至因需求问题而调整了生产计划。

然而，这份看似黯淡的报告中，却闪烁着几簇不容忽视的坚韧火苗，这些细节，正是特斯拉抗跌能力的体现。

首先就是将2025年第四季度汽车业务毛利率拉到了17.9%，远高于2025年前三季度的12.5%、15%、15.4%。

特斯拉并没有因为销量下滑导致毛利率下降，反而做到了逆势上升，通过更高的毛利率对冲了一部分业绩下滑。

然后是储能业务的增长。从欧洲到北美，日益老化的传统电网在极端气候面前显得脆弱不堪，与此同时，风能、太阳能等间歇性可再生能源的占比不断提升，电网对能够稳定输出的储能系统的依赖变得前所未有地迫切。

而特斯拉的Megapack储能电池与家用电池储能产品Powerwall，正在转变为现代新型电力系统的关键基础设施。

财报显示，2025年第四季度其能源发电与储能业务营收达38.37亿美元，同比增长达25%，全年能源发电及储能业务营收达127.71亿美元，同比增长达27%，其全年部署的储能容量达46.7GWh，同比增长49%。

最后是服务与其他收入的增长。据了解，其服务与其他收入包括超充、维修、车检等，根据财报，在2025年第四季度其服务与其他收入达33.71亿美元，同比增长18%，全年服务与其他收入达125.3亿美元，同比增长达19%。

总结一下就是，汽车业务虽有下滑，但依然拥有不错的销量，再加上能源发电与储能业务、服务与其他收入，依然具备充足的韧性。

毕竟特斯拉的基本盘，从来不是单一的汽车业务，而是“汽车+储能”的双轮驱动，这既是特斯拉当下的生存根基，也是资本愿意陪它赌未来的底线保障。

被资本看好的“三驾马车”

当汽车交付量的增长故事暂时放缓，资本便迅速将估值锚点，投向了马斯克所描绘的那个由人工智能和机器人重新定义的世界。

这本质上，是一场用今天的现金流，共同下注明日科技的宏大赌局。

这场赌局的核心标的，是特斯拉正在全力构建的“三驾马车”，也就是FSD、Robotaxi、人形机器人Optimus，以及支撑这一切的AI基础设施。

FSD是特斯拉“软件定义汽车”的核心，按照马斯克的思路，汽车将在规模效应的驱动下，使成本越来越低，购买门槛也随之降低，而采用订阅制的FSD将成为车企的新型增长业务。

但这一愿景却出现了许多阻碍，尤其是在全球规模最大的中国市场，许多车企在辅助驾驶方面，都是采用车辆标配的形式，即使是需要收费，价格也远低于特斯拉的FSD价格。

而在北美等海外市场，还是有许多用户认可FSD的订阅制度，财报显示，2025年FSD的活跃订阅订单已经达到110万，同比增长38%。

特斯拉方面还表示，将陆续在更多国家推出FSD，例如其在韩国推出的FSD功能，仅一个月时间，行驶里程就超过了100万公里，目前其已经争取在中国、欧洲等地获得监管批准。

在技术迭代方面，特斯拉也在使用最新版本的V14训练的端到端基础模型，持续增强FSD的功能，包括为难以驾驶的人提供使用个人交通工具的机会、帮助客户安全抵达目的地、找到免费停车位并停车等。

Robotaxi同样是具备强大前景的增长性业务，并且已经实现了初步的商业落地。

目前，其已经开启了奥斯汀的无人驾驶Robotaxi的测试，并于今年1月开始在有限范围内从客户乘车服务中移除安全监控设备，并计划进一步拓展至其他市场。

声明：本文由太平洋号作者撰写，观点仅代表个人，不代表太平洋汽车。文中部分图片来自于网络，感谢原作者。 17 02-06

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